2024年9月2日，国家烟草专卖局发布关于修订印发电子烟交易管理细则的通知。修订后的电子烟交易管理细则共六章三十条，修订的主要内容包括：将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，对交易类型的描述进行了重新梳理，完善了总量管理的具体内容，新增和简化了部分管理要求，并删除了与交易管理无关的纯平台技术性处理内容。国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟原料销售、生产、批发企业、雾化物生产企业、零售经营主体等各类电子烟市场主体应当通过平台注册成为交易会员，方可通过平台进行交易或备案。坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定。《管理细则》全方位的严格规定，有利于行业整合和质量提升，助力行业集中度提升。对生产企业而言，自主定价权的赋予激励了技术创新和品牌建设。对消费者而言，受益于价格透明和市场严监管化，有效遏制非法电子烟产品的流通，减少不合格、不安全产品的市场供应，保护消费者的健康权益。对行业发展而言，强化监管机制对于整顿市场秩序、维护公平竞争环境至关重要。上市公司积极布局电子烟业务。根据东财Choice数据显示，目前A股电子烟板块拥有35家上市公司。以盈趣科技为例，公司2023年顺利实现了电子烟核心部件及整机的量产，已构建了零件+核心部件+整机垂直一体化的业务体系。以劲嘉股份为例，公司布局完整新型烟草产业链，从上游的原材料生产、设备制造，到中游的产品研发、生产，再到下游的品牌、贸易等环节。公司2024年上半年以电子烟为主的新型烟草业务占比为6.16%，收入金额为0.92亿元。以赢合科技为例，子公司斯科尔基于在英国及欧洲其他国家品牌业务取得了较好发展的宝贵经验，斯科尔计划逐步在全球更多重点区域推广和销售斯科尔电子烟产品。

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年8月25日至9月1日，全国30大中城市商品房成交面积174.63万平方米，环比-1.63%；100大中城市住宅成交土地面积354.98万平方米，环比102.44%。住宅新开工面积3.17亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19亿平方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41亿平方米，累计同比-18.6%。2）原材料数据：截至2024年8月30日，定制家居上游CTI指数为378.55，周环比-2.12%。截至2024年9月6日，软体家居上游TDI现货价为13700元/吨，周环比1.11%；MDI现货价为17950元/吨，周环比3.16%。3）销售数据：2024年7月，家具销售额为129亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474171.5万美元，同比-5%；建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。包装造纸数据追踪：

　　1）原材料：截至2024年9月6日，中国棉花价格指数:3128B为14963元/吨，周环比-0.13%。截至2024年9月5日，Cotlook A指数为81.05美分/磅，周环比1.38%。截至2024年9月6日，中国粘胶短纤市场价为13520元/吨，周环比0.15%；中国涤纶短纤市场价为

　　7340元/吨，周环比-1.74%。截至2024年9月3日，中国长绒棉价格指数:137为25400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为24750元/吨，周环比0%。截至2024年9月6日，内外棉差价为331元/吨，周环比20.8%。2）销售数据：2024年7月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为936亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1525484万美元，同比-3.6%。

　　1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：2024年6月，家具及其零件出口金额为392.7亿元，同比增长7.6%；2024年1-6月，累计出口2513.3亿元，同比增长18.3%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

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　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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